深圳2008年9月22日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：
-- A 股政策利好力挽狂瀾。
上周在外圍市場跌勢及金融危機(jī)蔓延的影響下，A 股幾近崩盤，節(jié)后上證指數(shù)直奔1800。決策層果斷出手干預(yù)市場，印花稅單邊征收、匯金公司增持銀行股、國資委鼓勵增持與回購，三大政策力挽狂瀾，市場一舉收復(fù)前期失地。
-- 次貸危機(jī)或?qū)a(chǎn)生更深遠(yuǎn)影響，迫使美國等政府全力救市，金融危機(jī)有望得以化解。
關(guān)于次貸危機(jī)帶來的損失，目前為止還沒有確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但據(jù)估計(jì)，僅雷曼兄弟破產(chǎn)就將導(dǎo)致至少1380億美元的優(yōu)先、后償和次級后償債券違約。照此情形發(fā)展下去，可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，后果將不堪設(shè)想：1）美國小型商業(yè)銀行或?qū)⒓衅飘a(chǎn)，大量擁有保障額度的小型銀行破產(chǎn)可能導(dǎo)致美國聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司陷入困境；2）信用違約掉期產(chǎn)品 (CDS) 賠償問題將使更多金融機(jī)構(gòu)蒙受損失；3）美國信用卡違約率大幅上升帶來消費(fèi)急劇下滑，最終重創(chuàng)美國經(jīng)濟(jì)等等。
無論次貸危機(jī)是否會如預(yù)言所示演變成大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國政府確實(shí)已經(jīng)開始了大蕭條以來較大規(guī)模的救市行動，而各主要國家政府也加入了這一行列。在過去的一周里，接管金融巨擘美國國際集團(tuán)(AIG)、聯(lián)合各國央行多次向市場注資都只是美國政府救市行動的開始。美聯(lián)儲周五稱，其將向銀行提供貸款，以滿足從貨幣市場共同基金那里贖回債券的需求，此外還計(jì)劃收購由房利美、房地美和聯(lián)邦住房貸款銀行發(fā)行的短期貼現(xiàn)票據(jù)，旨在幫助金融市場場重獲流動性；美國財(cái)政部和美聯(lián)儲還聯(lián)合向國會提議建立新的機(jī)構(gòu)實(shí)體以吸納金融機(jī)構(gòu)的壞賬，而實(shí)施這一計(jì)劃的代價(jià)可能高達(dá)7000億美元。歐洲、英國和瑞士的央行分兩次向市場累計(jì)注資超過2200億美元；日本央行已向市場累計(jì)注資超過10兆日元；俄羅斯政府在周二向金融市場大規(guī)模注資之后再次承諾向股市注資200億美元，并將下調(diào)石油稅。此外，為了防止金融機(jī)構(gòu)因股價(jià)暴跌而倒閉，英國、美國、德國和澳大利亞的證券監(jiān)管部門陸續(xù)做出禁止賣空的決定；而俄羅斯和韓國股市則因暴跌而暫時(shí)停止交易。面對具有自反饋特性的金融危機(jī)，必須、也只有依靠政府的全力救助，才可能避免其巨大的潛在破壞力；本周各國政府所展示出的努力和決心，使我們看到了本次金融危機(jī)得以順利化解的一線生機(jī)。
-- 中國金融業(yè)繳納巨額“學(xué)費(fèi)”，但其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力值得肯定，對破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮事后將被證實(shí)是多余的。
中國也不可避免地受到次貸危機(jī)升級的負(fù)面影響。目前共有八家國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)公布了所持有雷曼兄弟資產(chǎn)數(shù)據(jù)，總規(guī)模為8.8億美元，另有少數(shù)機(jī)構(gòu)公告涉及相關(guān)債券但無具體數(shù)據(jù)。如果按照50%的比率對上述金融機(jī)構(gòu)計(jì)提減值準(zhǔn)備，則雷曼兄弟破產(chǎn)帶來的相關(guān)損失約占銀行業(yè)上半年凈利潤的1.4%。再考慮持有的其它相當(dāng)數(shù)量的有關(guān)債券，預(yù)計(jì)中國金融企業(yè)在此次金融風(fēng)暴中所受的損失同樣不容忽視；但相對于歐日等國的金融企業(yè)，這樣的損失應(yīng)該說非常有限。而中國金融業(yè)因其與政府天然的股權(quán)關(guān)系及密切的利益關(guān)系，向來處于嚴(yán)密保護(hù)之下，許多時(shí)候這代表一種競爭劣勢，但在本次金融風(fēng)暴中卻將代表一種獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。招商證券策略小組認(rèn)為，上周金融股的崩盤很大程度上反映了投資者在本次全球金融危機(jī)中對中國金融企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，這種憂慮事后將被證實(shí)是多余的。
-- 關(guān)注 V 型反彈的可能性，市場將獎勵勇敢者的勇氣。
在全線漲停的報(bào)復(fù)性反彈之后，投資者考慮的焦點(diǎn)一則在于反彈高度，二則在于反彈的模式及可持續(xù)性，或者說是V型反彈還是W型。招商證券策略小組反復(fù)考慮，決不因公的可能性較大，而反彈高度也將相當(dāng)可觀。原因正如上所述，一是美國政府全力出手的救市措施有望使金融危機(jī)得以化解，二是對中國金融業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的考慮將被證實(shí)是多余的。而投資者憂慮反彈難以持續(xù)的理由，不外乎宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下降、房價(jià)可能的深幅調(diào)整、企業(yè)盈利增長快速放緩、大小非減持壓力等，然而這些因素至少已經(jīng)部分地反映在近一年來約70%的股價(jià)下跌之中。
誠然，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增長軌跡之前我們只能預(yù)期反彈，但本次反彈發(fā)生在深幅調(diào)整、價(jià)值低估的背景下，受到實(shí)質(zhì)性利好支持，其后續(xù)演變有可能比投資者想象的要強(qiáng)；即使出現(xiàn)二次探底走勢，預(yù)計(jì)不會低過2000點(diǎn)，而這無異于將是悲觀的、空倉的投資者之福；而反彈最終目標(biāo)位應(yīng)有望達(dá)到2500點(diǎn)，至于更高目標(biāo)，則視乎經(jīng)濟(jì)刺激政策轉(zhuǎn)變的速度與力度。招商證券策略小組認(rèn)為，在前期的崩盤中加倉只屬于勇敢者的游戲，市場將會獎其勇氣而懲戒悲觀者的僥幸。
