深圳2008年9月2日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內容如下：
A 股底部特征隱約浮現：上周 A 股市場緩慢回落，在前期低點處獲得支撐后小幅反彈，滬深300指數仍跌0.55%。大盤藍籌股基本企穩(wěn)，中國人壽和中國平安連續(xù)逆勢上漲；強勢股、績差股補跌，底部特征隱約浮現。
A-H 股價差大幅下降至16%，11家公司 A-H 股倒掛，包括海螺水泥（-16%）、中國平安（-9%）。
雖然美國經濟前景仍然悲觀，外圍股市表現良好；歐日股指強勁反彈，港股表現同樣趨好，國企指數周漲幅逾6%。
市場正在矛盾中構筑底部：招商證券策略小組連續(xù)接觸了基金客戶與營業(yè)部客戶，與營業(yè)部客戶交流的結果顯示：雖然今年承受了較大的虧損，但他們仍在積極尋求反彈的機會；與基金客戶交流的結果顯示，一些共識已經形成：股價調整幅度應已充分反映了風險（例如09年盈利負增長），越來越多的股票已開始顯現出投資價值；仍需等待經濟政策和股市政策兩大轉折信號，但若市場繼續(xù)下跌，勇者將不吝于承當左側交易風險。上述情況基本可視為目前市場心態(tài)的真實寫照，這些矛盾心態(tài)正是市場構筑底部過程中的應有現象與必要條件。
關于反彈的時空問題已可提前考慮。從時間上看，兩大轉折信號都有望在10月份左右明朗，底部構造還將持續(xù)；從四季度開始，市場將有望展開一輪跨年度反彈行情。
從空間上看，對盈利調整預期的修正以及由此帶來的估值反彈效應，應可支持一輪30%、目標3000點的反彈。
底部通常都是事后才知道已經形成；尋底始終只是少數勇者的游戲。較安全的策略自然是等經濟走完調整周期，基本面明確轉暖之時才買入。但鑒于市場已處底部區(qū)域，投資者必須思考可以布局的投資品種。
暫不適宜增持低估值的周期性行業(yè)。商品房銷售面積連續(xù)7個月同比負增長，但新開工面積只是首月負增長；土地購置面積下滑影響較新開工面積的下降將更為長遠；房地產投資下降及其對上游周期性行業(yè)需求的影響剛剛開始。
從“現金為王”思路看中報業(yè)績和投資機會。
上半年可比公司盈利增長25%，但剔除金融股后出現負增長。銀行業(yè)盈利占50%，頗有全社會為銀行打工之嫌。
每股現金流同比大幅下降至-0.011元/股，不過剔除金融企業(yè)后現金流仍較理想，主要是籌資現金流量大增；考慮到貨幣和信貸政策的放松尚需時日，未來上市公司的現金流仍面臨考驗。
分行業(yè)看，周期性行業(yè)中建筑建材、輕工制造（造紙等），消費類中商業(yè)貿易、食品飲料現金流較好。鋼鐵（黑色金屬）雖然“便宜”，但現金流并不理想，這也可能是市場在供需關系惡化基礎上給予高風險溢價的原因之一。備受關注的房地產公司，由于籌資性現金流的大幅增加，目前來看整體現金流還可以；這意味著房地產公司有較大機會抗過調整期，而可以肯定的是，只要能抗過調整期，按照目前的估值水平來說，房地產股已經具備相當高的投資價值。從P/C（股價/每股經營性現金流）估值指標看，排行前五位的行業(yè)分別為，建筑建材，有色金屬、輕工制造、家電、商業(yè)貿易。
