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招商證券一周投資策略:風(fēng)雨已過 彩虹初現(xiàn)

2009-09-15 11:46 4194

深圳2009年9月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日,招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略,主要內(nèi)容如下:

受地產(chǎn)投資帶動,內(nèi)需復(fù)蘇斜率得以提升,確認中級調(diào)整已近尾聲。受房地產(chǎn)開工和地產(chǎn)投資回升帶動,內(nèi)需復(fù)蘇斜率在經(jīng)歷了一個月的放緩之后再次得到提升;流動性方面,M2大體穩(wěn)定右行、M1繼續(xù)回升、信貸環(huán)比回升,暗示貨幣政策見底右行的跡象明顯??傊?,8月數(shù)據(jù)確認中級調(diào)整已近尾聲。

中期內(nèi)市場的邏輯,招商證券策略研究小組依然強調(diào)出口復(fù)蘇和 CPI 轉(zhuǎn)正的重要意義。8月的數(shù)據(jù)盡管超預(yù)期,但是這種預(yù)期是前期降低之后的預(yù)期,決定中長期經(jīng)濟復(fù)蘇斜率能否被持續(xù)強化的關(guān)鍵除了內(nèi)需(主要是地產(chǎn))之外,另一個關(guān)鍵因素仍在于出口,出口復(fù)蘇能通過就業(yè)、收入和制造業(yè)投資等效應(yīng)強化內(nèi)需、能夠消除地產(chǎn)泡沫化的擔(dān)心;而 CPI 轉(zhuǎn)正的意義在于真實利率下降強化地產(chǎn)復(fù)蘇、強化儲蓄存款增速下降從而補充市場流動性等方面。

根據(jù)上述邏輯,預(yù)計四季度市場有望出現(xiàn)新一輪反彈行情。原因在于:第一,CPI 很可能四季度轉(zhuǎn)正并進入攀升階段,真實利率開始下降,地產(chǎn)復(fù)蘇得以強化、流動性得以補充,這一過程將持續(xù)到通脹顯性化和貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向為止;第二,四季度和明年一季度出口可能面臨斜率較快的反彈階段,此后出口可能處于大體穩(wěn)定的平衡狀態(tài);第三,基于需求增加和季節(jié)性因素,信貸在年底和明年一季度很可能出現(xiàn)環(huán)比回升的情況。因此市場出現(xiàn)新一輪反彈行情的可能性比較高,但從貨幣缺口的邏輯看,流動性最為充裕的階段確已過去,因此未來反彈的高度將主要取決于業(yè)績和流動性第二階段的強度。

行業(yè)配置建議:可進一步減少防御性、增加進攻性,重點仍是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)配置方面,上期周報里招商證券策略研究小組建議改前期的防御策略為攻守兼?zhèn)涞牟呗裕J為在8月數(shù)據(jù)明朗之前,“部分消費品仍有防御價值,但銀行地產(chǎn)以及中、上游周期性行業(yè)在大幅調(diào)整后已經(jīng)相對安全,值得增加配置”。隨著8月份數(shù)據(jù)尤其是地產(chǎn)開工和投資數(shù)據(jù)的明朗,招商證券策略研究小組認為可以進一步減少防御性、增加進攻性的配置,配置的重點依然是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈:銀行-地產(chǎn)-工程機械、鋼鐵、化工-煤炭有色。

消息來源:招商證券
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